三只松鼠上半年净利腰斩：坚果原料成本上涨影响毛利率，销售和管理费用猛增

三只松鼠上半年营收同比增长，归母净利润同比下降超五成。

8月27日晚，三只松鼠（300783.SZ）发布2025年半年度报告，营业收入54.78亿元，同比增长7.94%；归母净利润1.38亿元，同比减少52.22%。

三只松鼠在财报中表示，营收变动原因有三个，一是2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%；二是线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长；三是洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。

关于利润变动的原因，三只松鼠则归纳为四个方面，一是坚果原料成本上涨，影响毛利率；二是部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；三是线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；四是新增物业折旧及摊销费用上升。

财报显示，今年上半年三只松鼠销售费用增长25.11%至11.19亿元，管理费用增长57.89%至1.56亿元。从产品毛利率来看，坚果类产品毛利率下滑2.64%至23.91%。

三只松鼠认为，2025年，进入更加“卷”的存量竞争时刻后，叠加上半年休闲食品行业传统销售淡季，从行业已发布的半年度业绩报告看，大部分企业承压明显。相对而言，三只松鼠保住了营收增长，利润虽受坚果原料成本上涨和外部环境影响短期波动，但在扩渠道、新品牌孵化、供应链建设等相关动作方面稳步前进，企业内在成长潜能依旧充足。

分产品或服务来看，上半年，三只松鼠的坚果产品营收为27.31亿元，同比下降1.03%；烘焙产品营收6.82亿元，同比增长11.96%；“综合”营收为13.98亿元，同比增长49.70%。

三只松鼠表示，为进一步落实总成本领先，提升坚果及零食自产比例，三只松鼠在东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成都）供应链集约基地基础上，报告期内新增签约华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展建设华东供应链集约基地南陵零食产业园。

分品牌来看，三只松鼠营收49.78亿元，占总营收的九成。定位儿童高端健康零食品牌的小鹿蓝蓝，报告期内实现持续增长并盈利，小鹿蓝蓝营收4.37亿元，占总营收的7.97%。小鹿蓝蓝还推出了小鹿蓝蓝care和小鹿蓝蓝plus两大子品牌，分别定位优质基础款母婴用品和青年健康零食潮品牌，逐步进入“婴童食品全领域”并以东南亚市场为试点探索出海业务。

报告期内，三只松鼠第三方电商平台营业收入为42.95亿元，占总营收的78.42%。截至报告期末，三只松鼠有2140家经销商。

据灼识咨询数据，2024年中国零食市场规模已接近1.4万亿元人民币，比上年增长5.3%，2019年至2024年间年复合增长率为4.4%。预计到2025年，中国零食市场将继续增长，规模有望突破1.4万亿元人民币。

据大智慧VIP，截至27日收盘，三只松鼠涨1.44%，报28.18元/股，总市值113.19亿元。