国泰海通：游戏业务稳守根基 广泛投资多元赋能 首予网龙“增持”评级 目标价16.7港元

  

　　中国一线头部券商发布研报称，（00777）游戏业务稳健增长，《魔域》IP系列产品长线运营能力强劲，AI生产中心助力降本增效和游戏体验提升，教育科技出海领先，投资多点开花，帅库卡位团播赛道。该行预计公司25-27年营业收入为48.6/53.1/58.4亿元，净利润为4.5/6.5/8.3亿元。参考可比公司估值给予25年18xPE，目标价16.7港元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　该行称，公司的核心游戏业务聚焦于MMORPG赛道，三款长青IP（魔域、征服、英魂之刃）贡献稳定现金流。其中，魔域为公司100%原创IP，MAU稳健增长，突破250万人。征服推动游戏出海战略，英魂之刃“内容+赛事”驱动，MAU均超80万人“AI+游戏”战略布局持续深化，降本增效效果显著，25H1游戏及应用服务板块研发费用同比下降27%。

　　报告提及，公司战略投资多线布局AI科技及泛文娱赛道。①25年网龙香港子公司创思奇引入中科闻歌的战略投资，创思奇与中科闻歌在大陆以外地区开展独家合作，共同研发并推广多款AI大模型和AI应用。②23年网龙投资Rokid2000万美元，并签署了为期五年的战略合作协议，旨在推动高质量教育及游戏业务与Rokid硬件生态互动。③网龙前瞻布局团播赛道，持有杭州帅库网络科技公司46%股份。帅库为国际领先的MCN机构，旗下签约主播来自全球数十个国家，粉丝量7亿+，抖音音浪800亿+，每月音浪3亿+。团播作为直播业态的革新模式，预估25年行业营收将突破150亿元。帅库作为赛道开拓者，具备平台流量扶持、人才储备及内容制作经验等先发优势，发展可期。