国盛宏观：“十五五”GDP目标，怎么定、定多少？

 

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　　来源：熊园观察

　　国盛证券首席经济学家，熊园 博士

　　国盛证券宏观分析师，杨涛

　　“十五五”时期是基本实现社会主义现代化承上启下的关键期，期间是否会设定GDP增速目标？可能定为多少？本文就此做出简要分析。

　　核心观点：从历史经验、中长期目标、潜在增速等角度综合分析，预计“十五五”期间年均GDP增速需要达到、也有望达到4.8%左右，其中：2026-2027年可能定5%左右，2028-2030年可能定4.5-5%左右，总体仍属相对偏高的水平，指向“十五五”期间的政策大基调需偏扩张、偏积极、偏刺激，尤其是中央加杠杆、扩内需、抬物价，短期内也亟待更大力度推动地产止跌回稳；展望2026年，“保5%”的硬要求之下，预算内赤字率很可能维持4%左右或略高，以旧换新政策有望延续、规模应至少会有3000亿、并更侧重服务消费。

　　正文如下：

　　1、历史看，五年规划多会设定GDP目标增速，实际也多能超额完成。

　　>从目标设定看，除“十四五”外，均设定了年均GDP目标增速。2000年以来，我国经历了5轮五年规划时期，其中“十五”的GDP目标增速为7%左右、“十一五”为7.5%、“十二五”为7%、“十三五”为6.5%以上，“十四五”为“保持在合理区间、各年度视情提出”。

　　>从完成情况看，多数情况下GDP增速目标都能超额完成。“十五”和“十一五”期间的GDP平均增速分别为9.8%、11.3%，大幅高于目标增速；“十二五”和“十三五”前4年的GDP平均增速分别为7.9%、6.7%，均略高于目标增速。“十四五”期间，假设今年GDP增速为5%，则5年年均增速为5.4%，也略高于各年目标增速的平均值5.3%。

　　2、本轮看，“十五五”规划是否会设立GDP增速目标？存在不确定性、设立的概率大。一方面，如上所述，历史上我国一般都会在五年规划中设定GDP目标增速，“十四五”未设定可能与其编制时恰逢外生冲击，经济增长的不确定性较大有关，可视为特殊情况。另一方面，我国近年来持续推动经济结构转型升级，更注重高质量发展，后续也不排除有淡化GDP增速的可能。综合看，考虑到近年来在政府工作报告中仍会设定各年目标，预计“十五五”继续设立GDP目标增速还是基准情形。

　　3、测算看，基于中长期增长目标、潜在增速两大角度，“十五五期间”年均GDP增速需要达到、也有望达到4.8%左右；初期的年度目标可能仍为5%左右，中后期可能4.5-5%左右。

　　>中长期目标角度，为实现到2035年GDP翻一番，“十五五”期间GDP平均增速应达到4.8%左右。我国有两个中长期经济发展目标，其一是“十四五”规划明确提出的到2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，这一目标实际上偏定性、难以精确量化，这是因为中等发达国家并没有统一的标准定义，且相关标准往往会随着时间变动，同时还会受到汇率变动影响。其二是总书记就十四五规划和2035年远景目标建议所作的说明中指出“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”，这一目标相对更偏定量，按此目标计算，2020-2035年间GDP年均增速应达到4.73%左右，考虑到“十四五”期间GDP平均增速约为5.4%（假设2025年GDP同比5%）、经济增速长期趋于放缓，“十五五”期间的GDP平均增速应在4.7%以上、4.8%更为稳妥。

　　>潜在经济增长角度，多数学术研究测算认为“十五五”期间我国潜在GDP增速仍有4.8-4.9%左右。如张晓晶，汪勇（2023）应用增长核算模型，并考虑人口老龄化加速、新冠疫情冲击与中美技术脱钩等“三大新因素”，测算得出2026-2030年我国GDP潜在增速为4.71%-4.96%，“十五五”期间平均4.84%左右。

　　4、政策看，“十五五”期间GDP增速目标仍属相对偏高水平，需要宏观政策保持偏扩张、偏积极，尤其是中央加杠杆、扩大消费需求、推动价格回升，短期内亟待更大力度推动地产止跌回稳。

　　>总量政策方面，中央加杠杆，对冲地方、居民化债压力。截至2025年二季度，我国中央政府杠杆率仅有27.6%，处于较低水平，后续提升空间充裕；“十五五”期间可进一步提升中央政府赤字率水平，适时降准降息，对冲地方化债、居民部门不加杠杆的压力，支撑经济保持中高增速。

　　>结构政策方面，扩大消费需求，推动价格回升。我国“十四五”期间的出口、消费、投资平均增速分别为8.5%、5.5%、3.1%，出口是重要支撑，投资是主要拖累。“十五五”期间，经济有望进一步向消费驱动转型，政策预计更加倾向消费，尤其是更加注重对服务消费的支持。在扩大需求的同时，继续实施“反内卷”政策，供需共同发力推动价格回升。

　　>短期看，2026年GDP目标可能还会定在5%左右，扩赤字、稳地产、促消费。总量政策方面，预计2026年总赤字规模大概率不低于2025年，赤字率很可能维持4%左右或略高，也有望进一步降准降息。结构政策方面，亟待持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步“保主体”等；以旧换新政策有望延续保持至少3000亿的估摸、并加码支持服务消费。

　　风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。