长安期货刘娜：去库转累库 橡胶或难有趋势性上涨





　　10月下旬至今RU01合约维持区间震荡行情，盘面受60日均线压制，反弹高度受限，上下动能皆不足，近期盘面价格重心上移，接近60日均线压力位，此次能否有所突破仍需回看基本面的现状是否改变。

　　基本面：供强需弱格局

　　产量方面：wind数据显示，7、8、9月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶产量分别为1099千吨、1164千吨、1141千吨，7月份橡胶进入产量释放期，虽然9月份由于降雨的影响产量环比下滑，但同比依然增长；2025年前9个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶产量较2024年同期增长4.9%；四季度我国产区产量逐步下滑，但东南亚主产区仍处于产量释放期，我们预计橡胶产量仍将增长。

　　需求方面：wind数据显示，7、8、9月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶消费量分别为929千吨、919千吨、921千吨，消费量均不及去年同期；2025年前9个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量同比略下滑，橡胶消费量不及去年同期。

　　近年非洲科特迪瓦橡胶产量快速增长，2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。2025年橡胶产量维持增长，而消费量不及去年同期，橡胶基本面为供强需弱格局，市场预期的产量拐点或仍未到来。

　　库存：去库转累库，关注后期库存变化

　　据我国海关总署数据显示，2025年10月我国进口天然及（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%；前10月，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计678.2万吨，较2024年同期的578.7万吨增加17.2%。

　　库存方面：钢联数据显示，11月14日当周青岛干胶库存为45.25万吨，高于前一周的44.94万吨，连续第三周增加；当周社会周库存未公布；11月7日当周社会库存为105.63万吨，较前一周的105.6万吨略增加，我们预计社会库存库将增加。库存由前期的去库转为累库，一方面季节性产量释放，到港量增加；二是需求端消化略不足；后期需关注累库速度。

　　终端汽车消费稳定增长，但边际改善空间或有限

　　轮胎开工率反映橡胶的实际使用量，橡胶的主要消费集中于轮胎。11月13日当周全钢胎、半钢胎开工率分别为64.5%、73.68%，前一周分别为65.46%、7.3.67%，全钢胎开工率环比下滑，半钢胎略上升；轮胎开工率未有明显的改善。

　　中汽协数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高；前10月，我国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1至9月分别收窄0.1个百分点和0.5个百分点。终端汽车消费数据较好，维持增长态势，但后期月份边际改善空间或有限

　　结论：

　　整体来看，橡胶基本面仍为供强需弱格局，这也是橡胶盘面未能如去年强势的主要原因，目前供给端产量仍处在释放期，而需求端亮点有限，我们认为在未有新的利好因素下，橡胶难有趋势性上涨。风险因素：影响供给、需求的影响因素。

　　长安期货：刘娜

　　F3070799

　　Z0015395

　　2025年11月18日