IPO雷达 | 定西高强八成收入来自五大客户，核心产品售价走跌

界面新闻记者 赵阳戈





在新三板挂牌多年的定西高强（874279.NQ），正式向北交所发起了冲刺。

2025年上半年，定西高强的前五大客户贡献了超过80%的营收，其中仅金风科技（002202.SZ）和三一重能（688349.SH）两家就占超六成。与此同时，公司核心产品风电紧固件单价从2022年的1.22万元/吨降至2025年上半年的8467.77元/吨。

面对风电行业补贴退坡、市场竞争加剧的挑战，定西高强计划通过募资扩产寻求突破。

前五大客户销售占八成

定西高强成立于1997年8月，2023年10月新三板挂牌，目前身处创新层。公司主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售业务，产品主要应用于风电、核电、石化及重型装备等领域。

定西高强近年业绩保持稳定增长，2022年至2025年上半年，营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元、5.62亿元；净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元、4612.2万元。

界面新闻注意到，定西高强业绩的增长，离不开强大的下游客户资源。公司客户主要包括了金风科技、三一重能、明阳智能（601615.SH）等风电行业龙头企业，以及中石油、中石化、中国电建（601669.SH）等大型国企。

然而，这种客户结构也带来了依赖风险。2025年上半年，公司前五客户销售额（同一控制下口径）占营业收入比例高达80.59%。其中第一大客户金风科技贡献了2.05亿元，第二大客户三一重能贡献了1.52亿元，两个大客户合计占比大约63%。

随着营收规模扩大，公司的应收账款也同步攀升，特别是应收账款余额占营业收入比例从2024年的43.31%陡然提升到2025年上半年的84.7%，定西高强解释为客户的规模采购导致。

具体来看，2025年上半年金风科技和三一重能的应收账款均占到了各自销售额的60%左右。这也意味着，2025年上半年在和重要客户的合作中，定西高强约六成货款计入了应收账款。

对于回款风险，在招股说明书的披露中，定西高强相对乐观。公司表示，由于下游客户皆是知名企业，信用情况良好，发生坏账的风险偏低。但同时公司也承认，如果主要客户的结算政策或财务状况出现重大不利变化，将会对公司造成压力。

定西高强的主要客户在2025年里经营表现不一。2025年前三季度，金风科技营收净利双增长，但三一重能的净利润却同比大幅下滑了82.21%，另外运达股份、中国电建的净利润也出现不同程度的同比下滑。

核心产品售价逐年走跌

客户资源优势在助推业绩增长的同时，也给定西高强带来了议价能力不足的问题。定西高强坦言，“风电行业客户相对集中，市场占有率较高，因此客户议价能力较强，同时面对市场激烈竞争，公司在产品价格议价方面处于弱势地位”。

这种弱势地位直接体现在产品价格上。

招股说明书显示，说定西高强风电板块实现的收入占比逐年升高（2022年至2025年上半年数据分别为73.22%、83.47%、87.54%、93.53%），并于2025年上半年超过了九成，业务结构呈现明显的“偏科”现象。

根据披露，定西高强核心产品风电紧固件的单价，呈现逐年下降趋势：2022年为1.22万元/吨；2023年下滑16.01%至1.02万元/吨；2024年单价仍未企稳，进一步降价为8214.28元/吨，变动率-19.51%；直到2025年上半年，单价才略回升至8467.77元/吨。

受此影响，定西高强的毛利率从2022年的20.73%，降低至2024年的16.26%，整体呈下降趋势。2025年上半年稍有企稳，毛利率小幅回升到18.74%。

“2022年至2024年间，由于风电行业竞争加剧，风机整机中标价格下降，下游风机整机制造厂商利用优势地位和价格传导机制，压缩紧固件产品采购价格，导致公司风电紧固件价格下降，且价格下降幅度超过了成本下降幅度，进而影响了毛利率”，定西高强解释。

为提升整体竞争实力，强化市场地位，此番定西高强计划募资3.85亿元，用于两个扩产项目和补充流动资金。公司负债总额从2022年的2.23亿元攀升至2025年上半年的额6.54亿元，目前定西高强的资产负债率（合并）为52.45%，高于可比公司的平均数（37.84%）。

定西高强的扩产计划，既源于自身较高的产能利用率，也基于对市场前景的乐观预期。

然而，界面新闻注意到，风电行业也正面临补贴退坡的挑战。2019年5月，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确国家逐步退出对风电项目的补贴，包括：

• 2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；

• 2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；
• 自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；
• 对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。

2025年1月27日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。这也意味着，风电将面临电价不稳定的新挑战。