东吴证券国际：首予均胜电子“买入”评级 目标价23港元

  

　　东吴证券国际发布研报称，首次覆盖均胜电子（00699），给予“买入”评级。预计2025-2027年收入为626/670/719亿元，同比+12%/7%/7%，归母净利润为16/18/20亿元，同比+67%/12%/11%。考虑到公司为AH两地上市的公司以及公司长期在机器人业务的估值弹性，因此综合考虑A/H的汽车零部件公司，2026年平均估值水平为PE=18x，目标市值356亿港元，目标价为23港元。

　　东吴证券国际主要观点如下：

　　均胜电子是立足中国、布局全球的汽车科技供应商，业务涵盖汽车安全、汽车电子和机器人关键部件。该行认为，公司正在从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段，核心投资逻辑包括以下三点：

　　1、全球汽车安全三强之一，现金流修复进入新阶段。

　　通过收购KSS及Takata资产，公司已成为全球少数能够向跨国车企提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别。随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，该行判断安全业务有望在未来3年保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流。

　　2、中国智能汽车Tier1，抓住座舱/网联/域控升级机会。

　　汽车电子板块围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整的产品线和平台化研发体系。在自主品牌加速智能化的背景下，公司凭借本土响应速度+全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破。新一代座舱域控、800V高压平台获得订单或项目试点，预计即将进入新品周期。

　　3、前瞻布局机器人，打造“机器人域控+头部总成”第二曲线。

　　公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成，并与多家头部机器人玩家和建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势。该行认为，机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价。