刘煜辉：押注国运，黄金上涨将 “没有顶”

  

　　来源：新青年馆

　　2025 年末，黄金全年暴涨近 2000 美元 / 盎司并刷新历史新高，这一异常表现背后，是全球资金对美元美债法币体系的信任危机。在 G2 争雄、大国竞争的核心背景下，知名智囊学者刘煜辉在华夏基金年度对话中，勾勒出 2026 年全球经济格局与投资蓝图，提出以 “哑铃策略” 为核心，押注国运与成长的投资逻辑。

　　当前全球经济的核心矛盾聚焦于美元体系的内生脆弱性。2025 年，黄金的暴涨并非偶然，而是全球资本对美元信用坍塌风险的提前定价。美元之所以尚未垮台，关键在于美国 “All in AI” 战略催生的 “新钱” 支撑 ——AI 科创资本、区块链及加密货币等资产指数级上涨，带动美国 AI 链市值一年暴涨 7 万亿美金，英伟达跻身 5 万亿美金市值俱乐部，美股市值 22% 被科创 “七姐妹” 占据，日韩股市也因半导体板块分别大涨 70% 和 20%。但美国 AI 产业存在致命短板：缺乏制造业支撑，无法形成经济闭环。OpenAI 等企业前端资本开支高达 5000 亿美金，而会员收入仅 600 亿美金，这种严重失衡导致美国科创巨头股价自 2025 年 10 月起波动加剧，若 AI 产业进入高波释放期，将直接触发美元崩塌。

　　与美国形成鲜明对比的是，中国正站在时代更替的关键节点，具备完成AI 产业闭环的独特优势。中国拥有超强的落地能力和完备的产业生态，AI ;端侧成为核心突破口：阿里千问、智谱等开源免费大模型，对美国闭源模型形成颠覆性商业冲击；而 AI 手机、智能穿戴设备、无人机、电动车等终端产品的制造能力，更是中国工业实力的直接体现。当免费开源模型与高性价比硬件结合并推向全球，将形成 “技术 - 制造 - 市场 - 金融” 的完整闭环，催生新的信用周期扩张。刘煜辉预判，若美元崩塌场景触发，中国将顺势推出大规模内需政策及 “中国版马歇尔计划”，重构全球供应链，届时全球资金将汹涌流向人民币资产，中国有望获得胜利者溢价。

　　基于这一判断，2026 年投资应确立 “哑铃策略” 为核心基座：一头锚定股息资产以抵御不确定性，另一头押注国运、成长与历史进程。

　　从押国运、押成长这个角度来看，该怎么做。取决于你所秉持的立场，如果仍然认为美国的All in AI能够持续，你可以参考美国木头姐的策略；

　　她认为，美国All in A使得费城半导体指数在强劲周期，在2026年延续AI相关策略依然能够取得成功。相对应的，其押注黄金会出现暴跌，甚至押黄金会暴跌67%，其策略基础就是源于她对美国国运的判断。

　　“从我的立场上来讲，我一定是押东风压倒西风这个剧本的。”

　　“美国它内生的问题，我认为它过不去，甚至2026年这个坎它也过不去。”

　　其一，AI 端侧的大贝塔机会。随着产业趋势从前端模型向终端应用迁移，搭载开源模型的消费电子、智能设备等端侧领域，将成为 AI 革命深入发展的核心载体，蕴藏巨大增长潜力。

　　其二，黄金与有色板块的确定性机遇。若美元信用问题加剧甚至崩塌，黄金上涨将“没有顶”，相关板块将迎来强贝塔行情，成为对冲全球金融风险的核心标的。

　　其三，产业阿尔法机会聚焦能源与科技双体系。在能源领域，中国正构建以自然能转化为核心的新型能源体系，风光储、聚变能源等方向技术领先；在科技领域，半导体材料、稀土等关键产业链，已成为大国竞争的“王牌”，材料工业的突破将打开成长空间。

　　其四，低空经济的战略布局机遇。中美竞争已延伸至太空领域，马斯克Space X 即将 IPO，估值达 1.5 万亿美金，轨道资源的稀缺性倒逼中国加紧投入。国家层面的巨额资源倾斜，有望让低空经济产业生态催生巨大资产阿尔法。

　　短期来看，资本市场风险偏好偏低，港股因内需温度不足和政策节奏淡定出现回落，A 股与港股均进入震荡整固期。但这一格局背后，是中国在 G2 竞争中确立优势后的战略从容。对于投资者而言，需适应这种长期竞争下的市场节奏，以 “哑铃策略” 平衡风险与收益，在时代变局中把握中国资产的核心价值。

　　2026 年的投资战场，本质是大国国运的较量与产业生态的博弈。美元体系的脆弱性、中国产业闭环的独特优势、全球供应链的重构趋势，共同构成了投资的核心逻辑。锚定 “哑铃策略”，聚焦 AI 端侧、黄金有色、能源科技与低空经济四大方向，既是对历史进程的把握，也是对中国经济韧性与成长潜力的坚定信心。