界面新闻记者 |
界面新闻编辑 | 王姝
“市场复苏了。”
“这周已是第三个通宵大夜，从周一就开始泡在会议室，对着Excel表和PPT反复修改。”
“咖啡从美式变成双倍浓缩，喝着都像白开水，脑子木得转不动。不过好在今天凌晨两点，总算把这项目路演材料的终版敲定了。”
“这行认得就是拼命，2025新年后到现在，没一个周末不加班，不是改材料改到吐，就是等过会捷报提神，忙归忙，倒也觉得踏实了许多。”
这样的日子，2025年以来在投行圈已成常态。硬科技IPO大单的密集爆发，让头部券商的投行人被项目推着往前跑，口袋里的尽调报告、永远响个不停的工作群、连轴转的跨部门沟通，构成他们真实的工作场景。
数据显示，A股2025年116只新股募资超1300亿元，港股募资额重回全球榜首；从华电新能（600930.SH）181.71亿元的“巨无霸”IPO，到多家券商投行密集“抢人”，2025年至2026年初的一级市场，正以“募资-投资-退出”全链条复苏的姿态，书写着资本市场的新图景。
投行重回周期上行期，有人收获红利，有人面临挑战，但无可否认的是，一个由硬科技驱动、头部主导、专业制胜的投行新时代，已经到来。
投行的连轴转与赛道暗战
2025年12月5日，国产GPU龙头摩尔线程（688795.SH）登陆科创板，近80亿元募资额令其成为2025年A股第二大IPO项目。在上市仪式现场，其保荐团队负责人的西装口袋里，还揣着未看完的另一个项目的尽调报告。
“硬科技赛道的大单集中爆发，是2025年A股IPO最显著的特征，各家都在加班加点。”一位头部券商保荐代表人王可（化名）向界面新闻透露，“以前一年难遇一个百亿级IPO，近期华电新能（181.71亿元）、摩尔线程、西安奕材（688783.SH）（46亿元）等大单接踵而至，我们项目组几乎是连轴转。”
数据印证了这一趋势。Wind数据显示，2025年A股新股数量达116只，较2024年增长16%；募资总额1317.71亿元，同比激增96%，其中超40亿元的“大单”有6个，合计募资占比超30%。而在2024年，A股市场甚至没有出现百亿级IPO项目。
大单的出现，让头部券商赚得盆满钵满。Wind数据显示，2025年A股IPO保荐业务中，“三中一华”（中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合）拿下44单，占比近四成。其中，中信证券以13单IPO、11.39亿元承销保荐费居首，仅摩尔线程一个项目就贡献了3.92亿元费用；国泰海通、中信建投紧随其后，承销保荐费均超6亿元。
“2026年投行圈的格局肯定还是头部越做越强，我们中小券商只能靠差异化找活路。”有中型券商保代赵琳（化名）在接受界面新闻采访时直言。
王可进一步解释，“头部券商靠着资本厚、平台大，还有‘投资+投行+投研’的三投联动优势，把市场份额攥得死死的，A股股权承销金额大的项目大多数都是我们的。”
“2026年这个趋势只会更明显，头部在IPO、再融资、并购这些全赛道都会继续领跑。他们往往能提前锁定优质项目，我们中小券商只能往‘深水区’钻，要么扎根区域服务中小微、主攻北交所项目；要么聚焦半导体、生物医药等细分赛道，走“小而美”的差异化路线。”赵琳称。
项目储备的差距更明显。2025年科创板共有19家企业IPO，募资381亿元占全市场份额近三成。截至2025年底，科创板IPO申报企业40家，拟发行规模675亿元，其中超八成项目由头部券商承做。
广发证券在2026年初的招聘中直接披露，公司已储备科创板IPO申报项目1个、股改+辅导项目5个、并购项目2个。“这些储备至少能支撑2026年上半年的业务量。”一华北大型券商投行人士评价。
谈及核心竞争力，该华北大型券商投行人士对界面新闻表示，“现在这个阶段，‘靠投研发现价值、靠投资创造价值、靠投行兑现价值’的闭环模式才是真本事，头部券商就是这么玩的。研究所先锁定高景气赛道，直投部门提前入股布局，最后靠投行推动企业上市，把价值兑现出来。”
港股一路向前
与A股相互呼应的是，2025年港股一级市场热度攀升，吸引全球顶尖投行齐聚香江，开启新一轮激烈角逐。
Wind数据显示，2025年港股一级市场募资总额达6124亿港元，同比增长超250%，时隔多年重回全球交易所募资规模榜首；全年117家公司上市，其中宁德时代（03750.HK）以410亿港元募资成为全球最大IPO，紫金黄金国际（02259.HK）、三一重工（06031.HK）等8家企业募资超百亿港元。
“宁德时代、恒瑞医药（01276.HK）、赛力斯（09927.HK）这类硬科技、生物医药和高端制造龙头，成了港股上市的主力军。港股早就不是以前那个靠金融、地产撑场面的格局了，现在已经成了硬科技、生物医药、新消费等新经济企业扎堆的聚集地。”中国政法大学商学院资本金融系教授胡继晔对界面新闻表示。
2026年开年，港股热度不减。截至1月13日，已有11家公司完成IPO，募资总额331亿港元，其中壁仞科技（06082.HK）、MINIMAX-WP（00100.HK）募资均超55亿港元，11家上市公司中4家为半导体企业。而排队等待上市的企业超300家，主要集中在科技和医药领域。
在这场港股IPO盛宴中，中资券商成为绝对主角。Wind数据显示，2025年港股前十大股权承销商中，中资券商占据6席，合计市场份额超56%。其中中金公司（国际）承销52家企业，募资661.86亿港元，市场份额22.65%；中信证券（国际）承销50家，募资486.40亿港元，份额16.65%。
“中资券商的优势在于对内地企业的理解和资源整合能力。”有大型投行项目负责人举例，“例如宁德时代赴港IPO时，华泰国际不仅负责承销，还联动母公司的研究所提供行业分析、直投部门参与战略配售，这种全链条服务，是外资券商难以比拟的。”
IPO盛宴带来的赚钱效应，不仅为创投行业打通了退出通路，更为并购重组业务注入强劲动能。 有市场观点认为，2026年并购市场交易量有望实现20%至25%的增长。 在此背景下，私募基金在并购市场的活跃度也在持续攀升，为投行带来了大量业务增量。
“如果跟私募基金朋友沟通，他们会说，过去几年用资金的速度还是不够快，希望今年有更多的项目。”瑞银全球投资银行部董事总经理、亚太地区并购组联席主管卢穗诚观察到。
“我们在非常积极地寻找交易机会，由于中国并购市场的增长，我们预计这类投资机会也会继续增加。”老牌美元S基金管理人汉领资本亚太投资联席主管夏明晨谈到。
在A股、港股投行并购业务加速回暖的过程中，交易的质量与方向成为行业关注的核心。华泰联合相关负责人指出，“国家战略、科技创新领域并购将增多，民企重组占比上升，非同一控制下上市公司吸收合并、并购及创投基金收购上市公司控制权的案例也在增加。”
投行人的忙碌与焦虑
“现在一级市场的暖意很足，两个信号最明显，一是IPO这条退出通道彻底通畅了，A股企业上市重新开闸，港股市场也是项目扎堆，我们的投资节奏自然跟着快了起来；二是投行圈的用人端明显松绑，虽说离巅峰期还有差距，但对从业者来说，这已经是很实在的利好。”有VC机构从业人士李铭告诉界面新闻。
李铭进一步表示，“前段时间和老东家的投行团队长吃饭，他居然托我帮着挖人面试。他们组2025年业绩其实没达标，全靠手里几个港股项目的预期撑场面，即便这样都敢扩招，足以说明行业最紧的HC管控（成本管控）阶段，已经翻篇。”
“今年的招聘节奏比往年提前了三个月，我们去年12月就启动了团队式招聘。”有中型券商投行从业人人士告诉界面新闻，“这么早开始，就是怕晚了抢不到人，我这里堆着几十份简历，其中不乏来自头部券商的资深保代。”
2025年下半年以来，至少8家券商密集开启投行招聘，涵盖中信证券、广发证券、申万宏源等头部机构，也包括国联民生、爱建证券等中小券商。从岗位来看，股权承揽、债权融资、并购重组是“主战场”，部分券商甚至开出“签字费+项目分成+年薪百万”的条件。
头部券商的招聘更侧重“高精尖”。广发证券在投行股权团队招聘中明确要求，现场负责人需有Top15股权团队3年以上经验，本硕均为985/211或QS前20高校，且优先考虑半导体、医疗领域项目经验者；申万宏源则优先录用有保荐代表人资格、CPA或法律职业资格的候选人，“硬科技项目对专业能力要求高，我们必须筛选最顶尖的人才。”
外资投行的加入，进一步加剧了人才竞争。2025年夏天，摩根大通在全球银行部门招聘100多位董事总经理；薪酬咨询公司数据显示，华尔街投行员工年终奖较去年增长15%-20%。
“投行业务我们一直是主要在海外，去年复苏，今年更猛。人手一直很紧张，但外资招人动作相对可能没中资券商那么快。”有头部外资投行资深从业人士告诉界面新闻。
“面对外资投行的动作，我们不得不提高薪酬竞争力，否则优秀人才很容易被挖走。”上述头部券商投行人士李明坦言。
抢人的同时，券商也在疯狂“抢项目”。 李明透露，“以前是企业找券商，现在是券商抢企业，一个半导体项目可能有5-6家券商竞争，我们不仅要拼服务，还要拼资源整合能力，比如帮企业对接产业基金、介绍下游客户。”
“2025年我累计出差280天，最多的时候一个月跑了10个城市，基本没在家呆几天。”上述中型券商保代赵琳的手机里，有12个项目沟通群，每天消息超过2000条，“最晚的一次，和企业财务总监核对数据到凌晨4点，早上8点又要参加企业沟通会，只能在飞机上补觉。”
忙碌的背后，焦虑依然存在。“最大的担忧是政策变化。”李明坦言，他们团队现在每个项目都做“政策备份方案”，比如一个创业板项目同时准备北交所申报路径。
“怕突然出台新政策，之前的准备全白费。”他进一步表示，”此外，项目估值也是一大难题，硬科技企业估值没有统一标准，有时候标的数据过高很容易被监管问询，谈判成本很高。”
尽管如此，多数投行人对2026年充满期待。李明透露，“多家券商2026年计划将投行人员扩充20%，重点布局AI、半导体、生物医药赛道，只要抓住硬科技赛道，投行的‘大年’还会持续。”
“未来不仅要懂财务、法律，还要懂技术、懂产业，否则根本看不懂项目。”李明已经开始自学半导体行业知识，“去年报了线上课程，每周抽两个晚上学习，虽然累，但不想被行业淘汰。”
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