华尔街曾让特朗普放弃最极端的关税威胁，这次还能成功吗？



　　美国总统唐纳德・特朗普因格陵兰岛问题与欧洲领导人发生冲突，引发投资者抛售美国资产，但市场的强烈反应或许仍不足以迫使特朗普重新考虑其立场。

　　本周，投资者再度掀起 “抛售美国资产” 的交易潮，大举减持美国股票、债券与美元。周二，美股遭遇了自去年 10 月以来表现最差的一天，美元汇率也创下 8 月以来的最大单日跌幅。

　　周三，特朗普表态称不会动用 “过度兵力与武力” 夺取格陵兰岛后，美股应声反弹，不过总统仍坚称要取得这块丹麦领地的控制权。当日工业平均指数上涨 430 点，涨幅 0.89%；标准普尔 500 指数上涨 1%；以科技股为主的综合指数上涨 1.2%。目前标准普尔 500 指数距离历史高点已不足 2%。

　　“我们的诉求很明确，就是要取得格陵兰岛，包括完整的所有权与产权。因为只有拥有所有权，才能对其进行防卫。” 特朗普表示，“通过租赁的方式，根本无法实现有效防卫。”

　　似乎没有什么能改变特朗普的想法，但市场的负面反应是为数不多的例外之一。不过部分分析师认为，此次与欧洲的对峙对市场造成的冲击力度有限，不足以促使特朗普改变政策方向。

　　其中，债券市场将成为关键风向标。

　　此次 “抛售美国资产” 的交易潮，让人到今年春季特朗普推出所谓 “解放日关祱” 时的场景 —— 当时该政策震动全球金融市场，投资者曾以更为剧烈的规模同步抛售股票、债券与美元。

　　债券价格下跌时，收益率会随之上升。今年 4 月，美国国债收益率曾出现剧烈且反常的飙升，这一现象促使特朗普政府决定将大部分拟议关祱暂停 90 天。特朗普当时称，债券投资者已经变得 “躁动不安”。债券市场的动荡（其走势会影响美国整个经济体的借贷成本），最终迫使总统放弃了他最严厉的关祱威胁。

　　凯投宏观首席市场经济学家约翰・希金斯在一份报告中指出：“美股、美债与美元的新一轮同步抛售，其规模或许需要进一步大幅扩大，才能触发金融市场的‘制衡机制’，迫使唐纳德・特朗普改变其针对格陵兰岛的计划。”

　　希金斯补充道：“尤其是美国国债市场，可能需要承受比‘解放日’时期更大的压力，才会让总统做出让步。”

　　债券市场是关键

　　10 年期与 30 年期美国国债收益率，决定着美国整个经济体的利率水平。当投资者抛售国债时，收益率会上升，进而推高美国政府、企业与消费者的借贷成本。

　　若债券市场出现类似今年 4 月初规模的剧烈震荡，很可能会成为迫使特朗普政府在格陵兰岛问题与关祱威胁上让步的一个临界点。持续的抛售潮可能导致收益率大幅飙升，既会令政府陷入棘手困境，也会进一步抬高借贷成本。

　　周二，美国国债收益率触及去年 9 月以来的最高水平。但分析师指出，除非国债市场的压力持续加大，推动收益率大幅走高，否则总统可能会继续推行其强硬的外交与经济政策。

　　英国盛宝金融交易平台策略师尼尔・威尔逊在报告中称：“唯一比特朗普更强大、更具威慑力的，就是美国债券市场。债券市场或许是唯一能阻止特朗普在格陵兰岛问题上一意孤行的力量。”

　　周二，日本国债收益率的飙升也对美国国债市场形成了压力。尽管美债收益率有所上涨，但远未达到 “解放日” 时期的恐慌程度。

　　与此同时，美国国债对众多投资者而言仍具吸引力。美国国债市场刚刚创下五年来的最佳回报表现。尽管这可能引发人们对经济即将放缓的担忧（因为投资者会争相涌入避险债券），但美国 2025 年的经济增长仍超出了市场预期。

　　股市的影响几何？

　　相较于今年 4 月，此次股市的反应更为克制。部分原因在于，投资者对关祱的影响已有更清晰的认知，且对特朗普是否真的会全力夺取格陵兰岛持怀疑态度。“特朗普总会临阵退缩”（英文缩写 TACO）已成为华尔街的一句流行语。

　　投资者或许在押注，特朗普会在必要时让步以提振市场，因此他们选择屏住呼吸、持仓观望。但这种心态会削弱市场反应的强度，最终可能变相纵容特朗普不断试探其政策议程的底线。

　　前全球经济主管伊桑・哈里斯表示：“市场已经意识到，这类回调不会持续太久，因此没必要恐慌。这就形成了一种自我实现的效应 —— 市场不会出现足以触发政策转向的大规模抛售。”

　　哈里斯补充道：“股市和债市几天的抛售，并不会真正扭转局势。要达到效果，需要一轮全面的回调。就债券市场而言，则需要出现市场开始崩溃、投资者极度恐慌的信号。但到目前为止，我们看到的只是一些苗头，远未达到能促使政策转向的程度。”

　　这场博弈仍在继续

　　德意志银行的数据显示，欧洲国家持有价值约 8 万亿美元的美国股票和债券。抛售美国国债虽可能推高借贷成本，但此举需要欧洲各国进行高度协同，同时还存在加剧全球市场波动的风险。

　　欧盟手中握有 “贸易杀手锏”，这一工具可能会对美国企业造成冲击，包括近年来推动市场上涨的大型科技公司。但欧洲内部对于如何回应特朗普，或许存在分歧。

　　瑞士百达资产管理公司高级多资产策略师阿伦・赛义德表示：“确实存在一些尾部风险场景，比如反胁迫措施，以及美国强行夺取格陵兰岛。但这并非我们的基准预期。因此，只要局势不升级到这类极端情况，市场的反应就会相当温和。波动将是短暂的，其剧烈程度远不及我们在‘解放日’期间遭遇的抛售潮。”

　　但哈里斯认为，理解特朗普的政策逻辑，不应基于 “特朗普总会临阵退缩”（TACO），而应是 “特朗普总会卷土重来”（英文缩写 TATA）。他指出，特朗普确实会在必要时暂停或推迟政策以安抚市场，但最终还是会想方设法推进其最初的目标。