随着冲突的停战，全球资本市场出现了一定的反弹。本周A股和港股连续三个交易日放量大涨，上证指数创出年内新高，A股总市值一度突破100万亿大关，创下历史新高。上半年行情即将结束，展望下半年，目前是一个良好的开端，A股市场一直有“五穷六绝七翻身”的规律，今年可能也是如此。因为现在影响市场的不确定因素正在减弱，而支持市场回升的信心越来越强。特别是、AI板块近期强势上攻，华为在光伏机方面实现突破，良品率达到70%，意味着我们在芯片半导体方面实现突破的可能性越来越大，机器人从技术突破到实际应用越来越近。近三年主要是在工业机器人方面发展，很多机器人将首先走进工厂，大概三年左右，随着操作系统的不断进化，智能化程度越来越高，机器人也将逐步从工厂走向家庭，实现放量增长。机器人行业是继国际家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，长期投资机会明显。
从宏观经济来看，当前我国CPI连续三个月出现负0.1%的增长，说明消费需求较弱，物价下降。GDP平均指数去年是负的，今年可能还是负的，这意味着后续要实现年初定的CPI2%的目标，下半年政策方面会继续加码，包括适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策。从货币政策方面来看，虽然我们降息空间不大，但下半年美联储将开启年内首次降息，这也为我国央行降息打下基础。在流动性方面，央行会通过降准等方式来释放更多流动性支持经济复苏。在财政政策方面，除了给地方政府债，让地方政府腾出更多资金精力惠民生之外，还会在推动消费品以及换新方面进一步扩大，财政政策要更加给力，才能实现年初定的GDP实现5%左右，CPI实现2%的目标，所以在这方面下半年还会进一步加码。
近期影响全球资本市场比较大的伊朗和以色列的冲突暂时告一段落。在美国发射三枚导弹袭击伊朗的核设施以及强大施压之下，伊朗接受了以色列的条件，国际油价应声大跌。后续冲突可能还会反复，这对全球资本市场还会有一定扰动。因为中东是世界上最主要的石油产出国，每年有20%以上的油轮要经过霍尔木斯海峡，从中东运向世界各地。中东发生冲突，对于全球石油供给会产生一定影响，这也是为什么冲突一爆发国际油价就开始涨。如果冲突一直不止，国际油价继续上涨可能会对全球经济复苏形成较大影响。好在现在冲突已经暂时告一段落，油价出现了回落。石油是工业的血液，石油价格上涨将会推升工业产品生产成本，导致工业企业利润下降，也会对燃油车形成不利影响，造成油价成品油价格上调。
下半年影响市场的不确定因素还有经贸谈判的进展。现在中美正在进行经贸谈判，在日内瓦声明发布之后，暂停90天加征关税，对于资本市场来说松了一口气，但对于出口美国的贸易企业来说仍然不敢轻易接单。因为90天期限过了之后能否保持低关税还存在不确定性，所以他们不敢贸然接单。一旦接了单大量生产，如果关税没降下来，美国客户取消订单，就可能使这些企业出现破产风险。所以我们也希望中美谈判能够尽快达成一致，推动中美贸易回归正常化，这将有利于下半年经济的回升，这也是下半年市场存在不确定性的一个方面。
从资本市场来看，现在美股处于高位，而A股和港股处于全球资本市场的估值洼地。近期无论是高盛等投行的研究报告，还是外资流向来看，对于A股和港股未来的表现都保持了比较积极的看法，资金流入A股和港股的迹象也比较明显。因为中国的优质资产现在仍然处于低位，估值上不到美国资产的1/3。之前对中国科技比较悲观的资金已经扭转了看法。在人工智能领域，我们的优势在于应用，我们也可以通过人工智能加消费的方式产生，也能利用人工智能赋能传统行业，像AI加教育、AI加医疗等等。而机器人是AI加消费最好的落地方式。我们又具有比较全的产业链，生产成本比较低，所以人工智能在中国落地最早，未来有可能会成为全世界机器人的生产基地。企业出海也是未来的一个重要方面。近期券商板块出现了比较明显的上涨，部分券商在香港获得了加密货币交易服务的牌照，部分龙头券商甚至出现几倍的上涨，带动了券商股的持续上升。作为股市的晴雨表，券商股集体大涨能够提振市场信心，也预示着新一轮行情逐步开始启动。一般在行情起来的时候，券商股不会缺席，所以券商也被称为优势的旗手。
当前房地产的调控目标是止跌回稳。虽然在下半年房地产的支持政策还会进一步加大力度，但考虑到人们对房价长期上的预期已经改变，而很多城市房地产供过于求的情况还比较明显，所以房地产市场很难出现比较大的回升。这使得房地产上游的一些行业，包括工程机械、水泥建材等很难有大的起色。另一方面，居民储蓄向楼市转移的可能性不大，而能够承接大量居民储蓄转移、替代楼市的就是资本市场。居民储蓄大转移会给资本市场带来源源不断的增量资金。当然很多投资者是看到市场出现上涨之后才会卖股票、买基金进入资本市场。所以下半年如果市场能够突破箱体震荡的上沿，有效站上3400点，突破去年10月8日创出的3700点的今年高点，那么市场信心将会得到极大提升，很多投资者就可能会通过卖股票、买基金进入资本市场，对市场后市的走势也更值得期待。当下也是做价值投资的好时机，因为价值投资的本质就是选择好行业、好公司、好价格。好行业、好公司的价格一般比较高，只有在市场行情出现几年调整的时候才会有比较好的价格，而现在很多优质公司的价格还是偏低的。所以下半年的市场机会呈现出哑铃型的形状，一头是以机器人为代表的科技股、成长股出现比较好的表现，另一方面就是估值较低、分红率较高的优质白马股将会受到追求稳定回报的投资者关注。今年不同类型的投资者都能找到自己的用武之地，不同偏好的投资者都可以找到自己偏好的行业和板块。做价值投资并不意味着就是买价值股，具有较大成长空间的一些成长性股票仍然值得关注，因为做价值投资不仅要看现有的业绩如何，还要看未来的成长空间大不大。巴菲特是价值投资大师，不是成长股投资大师，巴菲特投资了很多公司成长了几十年，才铸就了伯克希尔哈撒韦的投资奇迹。我们在做价值投资的时候既要看现有的业绩，又要看未来的成长空间，这才是做价值投资的正确姿势。
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