国民养老保险拟再增资扩股，距“国民”规模有多远？

界面新闻记者 | 吕文琦



日前，北京产权交易所披露国民养老保险增资项目。项目信息显示，国民养老保险拟征集投资方数量不超过5个，拟募集资金对应股份不超过4.71亿股，募资用于补充核心一级资本，支持主业发展。

如果此轮增资顺利完成，国民养老保险有望重回国内养老险公司注册资本规模第一的位置。

我国的养老保险制度由三支柱组成：第一支柱是基本养老保险；第二支柱是企业年金和职业年金；第三支柱是个人养老金制度和各类商业养老金融业务。

中国老龄化进程加速，养老储备已成当务之急。 2023年10月召开的中央金融工作会议将“养老金融”列入建设金融强国的“五篇大文章”之一，凸显其战略地位。

国民养老保险的股东阵容堪称“豪华”，折射出资本与政策对第三支柱养老的共同期待。尽管起点高、资源优，国民养老保险距离真正成为“国民的养老保险”还有多远？

增资未雨绸缪

公开资料显示，国民养老保险目前注册资本金约113.78亿元。截至2025年二季度末的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为590.78%和603.72%，均维持在较高水平。

“通常而言，在此类情况下进行增资，并非出于资金压力，更多是出于与投资人的战略协同考量，为未来业务拓展夯实基础。”有熟悉国民养老人士向界面新闻表示，“近年来在产权交易所挂牌转让保险公司股权的案例并不少见，但像国民养老保险这样计划一次性引入多家新股东的做法，在行业内仍较为罕见。这也充分体现了市场对养老金融赛道发展前景的积极看好，为整个行业注入了信心。”

对外经济贸易大学保险学院教授王国军对界面新闻表示，国民养老的增资，不因偿付能力超限而失去意义，因为保险公司增资不仅仅是因为偿付能力。养老保险公司集资主要是因应政策的要求和市场的需要。老龄化继续深入，第三支柱养老保险创新政策持续加码，推动商业养老险需求激增，增资是险企承接政策红利、抢占市场份额的基础条件。偿付能力充足、资本金充足才能迅速扩大市场份额，抢占市场。

国民养老保险成立于2022年3月22日，成立之初，监管机构便明确了国民养老保险作为专业性养老保险机构的定位，支持其积极参与第三支柱养老保险建设并大胆创新。

国民养老股东背景“星光熠熠”，涵盖了工、农、中、建、交、邮储、中信、招商、兴业、民生、华夏等11家银行理财子公司及下属公司，6家大型证券保险机构及实业投资方，并于2024年成功引入了德国安联作为战略投资者。目前，国民养老已相继在四川、浙江、山东、重庆、广东、上海设立了省级分公司。

尽管成立时间并不长，但国民养老此前已完成过一次引战增资。2024年12月，国民养老引入了外资机构安联投资有限公司（Allianz Global Investors GmbH）为战略投资者，股东总数增至18家，注册资本也随之增至113.78亿元。

前述熟悉国民养老人士表示，多元的股东结构为公司治理带来了独特优势。“众多股东单位向国民养老派出了股权董事、监事，且基本为总行部门或者子公司主要领导，董监事充分参与公司重大决策，把握战略方向，进行财务监督，也为国民养老带来股东协同和资源支持”。

在他看来，随着监管政策引导及“报行合一”的推进，保险公司已不再“唯规模论”，转而追求高质量发展，并越发重视银保渠道的价值。国民养老深厚的银行系背景，使其在渠道资源方面具备了天然优势。

到真正的“国民”有多远

在众多险企仍为盈利挣扎之际，国民养老保险自成立以来却连续保持盈利，成为打破业内“七亏八盈”魔咒的少数派。

养老保险一向是慢热赛道，截至2025年上半年，全国养老保险公司共9家，其中3家处于亏损状态。



部分险企在过去几年偏离主业轨道，推出高收益、高流动性的个人养老产品，实质上更接近非保本型资管产品；也有公司承接银行或其他险企的委托资金管理与短期健康险业务，背离了“以养老为核心”的设立初衷。

这种“跑偏”，与养老险公司长期面临的市场夹层困境有关。在个人养老金融领域，寿险产品几乎覆盖了养老险的功能，集团旗下寿险公司承担了主要获客与供给角色，使得养老险公司的定位颇为尴尬。与此同时，企业年金市场规模有限、竞争激烈，进一步压缩了它们的生存空间。

2023年底，金融监管总局发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，要求险企压降非养老业务、回归本源。相较之下，成立时间不长的国民养老保险“轻装上阵”——无历史包袱、无地产风险敞口，同时跻身首批“个人养老金”“商业养老金”双试点名单，可谓兼得“天时地利”。

然而，作为第三支柱养老体系的“样板生”，国民养老保险肩负的社会期待也更重。监管层多次强调“普惠为民”，公司亦在产品设计上将让利客户作为原则，这意味着留给销售端的费用空间极为有限。业内人士指出，养老金产品“可卖性”偏低，费用较低使销售人员推广动力不足。

“以商业养老金为例，其费用率不如银行理财，在银行渠道中主要卖给那些既希望保本、又被略高收益吸引的中老年客户。但部分客户对产品的‘滚动保本’机制理解有限。有的客户三个月看到账户浮亏就去退保。”在养老险公司从事渠道对接的陈平向界面新闻表示。

与此同时，个人养老金制度仍处于“开户热、缴存冷”的阶段。数据显示，2024年12月，已有超7000万人开通个人养老金账户，但只有约23%的账户发生过缴费，且人均缴存金额不足2000元。

尽管国民养老保险在个人养老金与商业养老金领域的结算利率略高于同业，但第三支柱养老的覆盖率尚低，短期内尚未形成与“国民”之名相称的规模效应。

作为国内首家以养老年金保险为主体业务的公司，国民养老保险集结了多方资本与政策资源，承载了市场对养老金融的“国家队”期待。真正要成为名副其实的“国民养老保险”，仍需在制度磨合、市场教育与长期信任的建立中，找到属于自己的答案。