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个人养老金制度实施三年来成效显著
引领“长钱长投” 助推资本市场“长牛慢牛”
中国基金报 记者 李树超
2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部等部门联合发布《个人养老金实施办法》，开启了个人养老金制度的新时代。
业内人士表示，个人养老金制度实施三年来成效显著，成为多层次养老保障体系的重要支柱。公募基金行业在产品创新、业绩支撑等方面贡献突出，助力养老储蓄共享经济发展成果，在制度探索和实践中扮演着重要角色。
个人养老金制度成为多层次养老保障体系的重要支柱
多位行业人士表示，个人养老金制度实施三年来成效显著，对个人、金融机构和资本市场均带来诸多积极影响，个人养老金制度已成为多层次养老保障体系的重要支柱。
招商基金资深策略分析师田悦表示，个人养老金制度实施三年来，已形成“政策引导+市场运作”的成熟框架，产品供给与投资者基础显著扩容。
田悦认为，个人养老金制度确立了公募基金在第三支柱的专业地位，形成“低费率+长期考核”的Y份额范式；产品体系逐步完善，从初期单一的基金中基金（FOF）扩展至指数基金，满足投资者多元风险偏好。
建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌也表示，过去三年，市场经历了较为完整的周期，资本市场在低迷后重拾升势，对于投资者来说最实际的影响就是见证了坚持的力量，也收获了较好的结果，这个结果也能坚定投资者对我国资本市场的信心。
南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，个人养老金制度运行以来，个人养老金账户的参与人数较多，成为第一支柱和第二支柱之外的重要补充，进一步夯实了全社会的养老金储备。在个人养老金可投资品种中，养老FOF的Y份额和指数基金的Y份额都是含权比例相对较高的产品，其规模的增加间接为资本市场带来了长线、稳定型增量资金，助推资本市场“长牛慢牛”。
受访机构及人士表示，个人养老金制度带来的政策优惠，为个人、金融机构乃至资本市场带来诸多利好。
兴证全球多元资产配置部分析指出，对于投资者而言，每年1.2万元的税前抵扣额度给参与者带来了真金白银的政策优惠；对机构投资者而言，个人养老金作为稳定的负债，管理人能够从更长期的视角进行资产配置和价值投资；对于资本市场而言，个人养老金有望给市场引入更稳定、更长线的“耐心资本”，有助于实现新“国九条”提出的“大力推动中长期资金入市”的政策目标。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，个人养老金制度历经三年发展，已从试点推广至全国，在产品供给丰富度与账户规模增长上均成效显著，成为我国多层次养老保障体系的重要支柱。
她进一步分析，对于个人而言，它提供了基本养老保险之外的补充选择，助力构建更稳健的养老储备；对金融机构来说，这一领域既是新的业务蓝海，也推动了机构在产品创新与服务升级上持续发力；对资本市场而言，它引入长期资金“活水”，有效促进市场平稳运行，成为资本市场重要的“压舱石”。
田悦认为，个人养老金制度为个人提供专业化养老投资工具，助力金融机构拓展养老业务赛道，同时为资本市场注入长期稳定资金，优化投资者结构，推动资本市场稳健运行。
公募扮演核心承接与赋能角色
公募基金作为国内资本市场的重要力量，积极参与养老金体系建设，在个人养老金领域作出重要贡献。
国泰基金表示，公募基金在养老投资方面有一定的优势，产品权益占比较高，适合长期投资和定投。公募基金将助力实现养老金资产长期稳健增值，力争提高投资者在养老方面的获得感。
田悦表示，公募基金是个人养老金落地的核心载体之一，凭借专业投研与产品创新，成为个人养老金最具活力的参与者，推动“长钱长投”理念落地。
田悦认为，公募基金在个人养老金领域贡献突出：一是产品创新，专属Y份额通过低费率、长周期考核，降低投资者长期成本；二是业绩支撑，验证了专业投研对养老资金保值增值的能力；三是投教推动，通过场景化宣传普及长期养老理念，帮助投资者养成科学配置习惯，推动第三支柱从“制度落地”向“实际惠及”转化。
“公募基金行业在个人养老金领域扮演着核心承接与赋能角色，贡献卓著。”吴粤宁认为，作为资管领域成熟力量，公募基金凭借专业能力构建了适配养老需求的产品体系，从2018年推出养老目标基金到将指数基金纳入产品目录，形成覆盖目标日期、目标风险及宽基指数等多维度的产品线，满足不同年龄与风险偏好人群的需求。
孙悦萌也认为，作为资产管理机构，公募基金的养老份额产品在养老场景下提供了专业化资产配置和低门槛工具化的产品，帮助客户更便捷地实现养老投资需求。从财富管理的角度看，公募基金不仅承担了为客户打理资产的职能，还在资管行业“以客户为中心”的转型背景下，积极发挥投资者服务的职能，解决客户“怎么投、投什么”等问题，为投资者提供更加全面的养老金融服务。
业内人士表示，相比银行理财、保险等个人养老金产品，公募基金的含权比例较高，更有利于养老储蓄共享经济发展成果。
李文良认为，在个人养老金可投资的所有品类中，公募基金的Y份额含权比例相对较高，通过投资者长期持有，会逐渐发现含权比例较高的投资尽管短期波动相对较大，但长期潜力或更值得期待。这将有助于投资者在结合风险承受能力的前提下，逐渐适应高含权比例的投资，并逐渐拥抱高含权比例的养老投资模式，最终有助于形成类似于海外市场的趋势，即中青年投资者的养老金投资以高含权比例的模式进行，使全社会的养老储蓄分享经济发展的成果。
业绩、规模双增长
个人养老金基金成养老金融发展新引擎
中国基金报记者 曹雯璟
今年以来，个人养老金基金业绩、规模双增长。个人养老金基金年内仅一只产品收益告负，平均单位净值涨幅超15%，最高超46%。伴随业绩“回血”，基金规模也“水涨船高”，全市场290只个人养老金基金Y份额规模合计达124.05亿元，较去年末增长35.7%。
与此同时，个人养老金基金持续扩容，今年三季度，个人养老金基金新增8只产品。
个人养老金基金业绩、规模双增长
今年以来，个人养老金基金业绩显著反弹。Wind数据显示，截至10月17日，仅一只产品年内收益告负，平均单位净值涨幅达到15.13%。其中，天弘中证科创创业50ETF联接Y单位净值涨幅达46.37%，暂列第一；紧随其后的是易方达中证科创创业50ETF联接Y、鹏扬中证科创创业50ETF联接Y，净值涨幅均超45%；此外，华夏中证科创创业50ETF联接Y、国泰民安养老2040三年Y、联接Y、华安创业板50Y、交银Y的净值涨幅均超40%。
拉长时间来看，超98%个人养老金基金自成立以来取得正收益，近两成产品单位净值涨幅超过20%，其中，易方达中证科创创业50ETF联接Y净值涨幅达46.33%，华夏中证科创创业50ETF联接Y、天弘中证科创创业50ETF联接Y、广发养老目标2060五年持有Y、鹏扬中证科创创业50ETF联接Y、国泰民安养老2040三年Y等近10只产品净值涨幅在20%以上。
南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，Y份额的含权比例普遍较高，在权益资产上行期表现更好，中长期能更好地捕捉上市公司利润增长的成果。
伴随业绩“回血”，个人养老金基金规模也“水涨船高”。数据显示，截至今年二季度末，全市场290只个人养老金Y份额规模合计达124.05亿元，产品数量较去年末增长10.27%，规模增长35.7%。
从首批个人养老金指数基金来看，这批基金在推出短短半年多时间内总规模突破15亿元，较去年末增长近4倍。其中，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y二季度末规模达到1.87亿元，位居第一，规模相比2024年底增长312%。
与此同时，个人养老金基金持续扩容。10月17日，证监会网站信息显示，截至9月30日，个人养老金基金数量达302只。今年三季度，个人养老金基金新增8只产品，包括5只指数增强基金、2只FOF产品、1只ETF联接基金。
沪上一位公募养老业务负责人指出，个人养老金账户的制度红利正在逐步释放，未来产品线将持续扩容，为不同风险偏好、生命周期的投资者提供更丰富的资产配置选项。在税收优惠、费率下降、长期资金锁定机制的三重驱动下，个人养老金“蛋糕”有望持续做大。
值得注意的是，伴随个人养老金基金持续扩容，个人养老金Y份额首尾规模差距逐渐加大。截至今年二季度末，规模超10亿元的产品仅有1只，大部分个人养老金Y份额规模不足2亿元。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁指出，国内养老目标基金的发展时间较短，投资者认知和对产品策略的理解、接受度仍有待提升。这类基金内部也呈现明显分化，一方面，头部基金公司凭借更强的品牌认知度与分销渠道，占据规模优势，成为投资者首选；另一方面，资金向低风险产品聚拢，这类产品最短持有期较短，也反映出不少投资者更偏好短期持有。
关注科技创新、消费升级、高端制造
目前，A股市场在经历大涨之后出现震荡调整。业内人士认为，需兼顾“长期趋势+风险分散”，以股债平衡为基础配置资产。
从投资性价比看，李文良表示，看好A股和港股权益资产的配置价值，新兴经济的技术创新、产业化落地、利润爆发式增长，对结构性行情也会有所提振，综合来看，未来1~2年，权益资产的表现值得期待。
招商基金资深策略分析师田悦表示，资产配置上需兼顾“长期趋势+风险分散”，以股债平衡为基础，重点关注三大领域：科技创新（硬科技、AI）、消费升级（品质消费、银发经济）、高端制造（新能源、高端装备），这些赛道符合经济长期趋势，适配养老资金长期增值需求。
国泰基金表示，当前，在商品、海外、A股、债券四种底层大类资产中，前三者的机会都非常明显，债券也要通过择时操作确保基础收益。在美元中长期走弱、美联储降息以及美股可能走弱的大背景下，商品和港股的机会或超出市场预期。A股的成长产业群和周期产业群则各有机会，关注成长产业群中的新材料和新能源产业链、周期产业群中的金属产业链。整体而言，更倾向于超跌底部回升、具备中长周期增长潜力的行业。
建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌表示，随着近几年投资环境的变化，公募基金在养老领域的投资策略也在不断迭代。建信基金已经构建了从宏观资产配置、中观行业风格选择到微观基金精选等不同层次的多元策略，力求充分发挥FOF产品资产配置的优势，从资产和策略的维度多层次挖掘收益来源。未来，随着公募基金投资工具不断完善，养老目标基金还可能涵盖REITs等更丰富的品类。
投教、产品、政策三管齐下
全面提升个人养老金业务
中国基金报记者 方丽
2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部等部门联合发布《个人养老金实施办法》。这一制度实施近三年来，业务稳健发展，基金公司积极推进个人养老金布局。不过，投资者参与度不足、产品创新待突破等问题急需解决。
受访机构及人士建议，通过优化制度设计、推动产品创新、提升投资者服务、引入投顾服务等多种创新手段，提升个人养老金业务对投资者的吸引力。
投资者参与意愿有待增强
尽管个人养老金账户开户数已达一定规模，但实际缴存率仍处低位。业内人士指出，认知偏差与操作体验不足是核心症结，需从投教、产品、政策三方面协同破局。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，当前个人养老金业务“开户热、缴存冷”现象突出，人均缴费金额偏低，中低收入群体参与动能不足，税收优惠对低收入者吸引力有限，高收入者又受限额制约，产品同质化且收益竞争力不足。
南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，当前个人养老金的开户数不少，但实际入金规模还不大，而且，个人养老金账户中高含权比例的公募基金Y份额占比也不高，因此，需要进一步加大对公募基金Y份额的支持力度。
招商基金资深策略分析师田悦分析，投资者参与意愿低的主要原因是“认知+体验”不足，一是投资者对养老投资的长期价值认知不深，65%的投资者认为“产品复杂”（《中国个人养老金投资洞察报告》），混淆“养老”与“保本”概念，同时易受短期市场波动影响；二是开户后缴费、领取的灵活性有待提升。
针对上述问题，受访机构及人士提出多维度解决方案。
在投教与服务层面，兴证全球多元资产配置部指出，个人养老金资金具有长期属性，在投研方面，基金公司应从更加长期的视角，挖掘并投资于中长期真正有价值的资产。在销售层面，需要更加重视养老目标基金持续营销，积极与渠道联动，推行长期和定投的持续营销模式。
在政策支持层面，兴证全球多元资产配置部建议，养老目标基金投资子基金时可以享受费率优惠；允许更多的资金额度在个人养老金账户内投资于养老FOF；增加企业年金与个人养老金的转移机制；参照美国的默认投资选择（QDIA）制度，设置“默认缴费制度”等。
建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌指出，公募基金要做好产品持有人的陪伴工作、潜在客户的引导工作，从产品的普惠性出发，让更多投资者意识到养老三支柱积累的必要性。在产品策略层面，可以考虑放宽对衍生品等工具的使用限制，以提升客户的持有体验。此外，应多渠道拓宽养老金产品的参与人群范围，如允许夫妻为对方的个人养老金账户缴费等。
从单一投资向养老解决方案升级
针对未来个人养老金业务创新，田悦建议聚焦三个方面：一是产品细分，推出适配不同职业（如灵活就业者）、风险偏好的目标日期/风险基金，提升精准度；二是策略升级，开发跨资产配置产品（结合股、债、另类资产），进一步平滑波动率；三是服务赋能，联动数字化工具（智能投顾定制方案）、养老服务机构（如挂钩旅居、医疗服务），让产品从“单一投资”向“养老解决方案”升级，提升附加值。
吴粤宁从产品和服务两方面分析道，产品方面，可探索QDIA产品，优化养老目标基金投资规则，扩大投资范围，涵盖海外资产；服务方面，可将基金投顾服务与个人养老金业务场景结合，利用大数据、AI等技术，提供精准投顾服务。
“海外养老场景下的投顾业务发展十分成功，且已形成了非常成熟的业务模式。”李文良认为，可以借鉴海外经验，将那些投资风格稳定、策略清晰、运作合规、长期业绩稳健的投顾产品，纳入个人养老金账户的可投资范围。
国泰基金表示，前几年国内养老FOF处于单一资产配置模式，未来可能走向绝对收益、多资产配置、ETF投资等多元化模式，发展空间巨大。
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