捷强装备原核心业务营收跌至负值 行贿案再添阴影 溢价超16倍的跨界并购能否挽救业绩？

 

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　上市于2020年8月，上市之初以液压传动及控制系统为主业，招股说明书中强调“唯一供应商”地位。但上市第二年该业务便迎来“膝盖斩”，2024年该业务营收跌至负值。

　　更加雪上加霜的是，公司前董事长兼总经理潘峰深陷行贿案风波，今年6月公司公告显示捷强装备自身也因涉嫌单位行贿犯罪而收到监察委员会的起诉材料。由于该事件的影响，公司于2022年3月中标的金额高达1.58亿元的某项目无法实际承接，2024年末公司对该项目存货计提资产减值损失4，382.26万元。

　　主业压力之下，公司今年跨界并购山东碳寻新材料有限公司（下称“山东碳寻”），这场溢价16倍的并购能否助力捷强装备挽救业绩？

　　2024年原主业营收跌至负值 行贿案增加业绩不确定性

　　捷强装备一家从事核化生防御装备核心部件的研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品为应用于各通用型号装备军用核化生洗消车辆的液压动力系统。

　　公司于2020年8月上市，彼时公司在招股说明书中强调“公司目前为新一代核化生洗消装备的液压动力系统的唯一供应商”。“由于军品采购的特殊性，装备一旦定型列装部队后，为了保证军事作业体系的安全和完整，保持其战斗能力的持续和稳定，军方不会轻易更换其供应商，并在其后续的产品升级、技术改进和备件采购中与现有供应商保持稳定的合作关系。”

　　当年液压传动及控制系统产品还是公司的业绩“顶梁柱”，贡献了2.42亿元的营收，占比90.62%。

　　然而，之后公司液压传动及控制系统产品的业绩表现急转直下。2021年，该业务板块直接“膝盖斩”，同比下跌72.86%，仅实现营收6603万元。捷强装备在年报中表示“受社会经济环境和客户订购计划变化的影响”。

　　2022年到2024年间，液压传动及控制系统业务营收持续下降，各期营收分别为6603万元、2701万元、1506万元、-6343万元。

　　就这样，公司液压传动及控制系统业务彻底边缘化，目前公司营收主要依赖2021年收购上海仁机切入的核辐射监测设备业务支撑，2024年公司来自核辐射检测设备的营收为1.23亿元，占比近九成。

　　如此看来，公司液压动力系统产品的稳定变现能力并未能得到市场验证，这个“唯一供应商”的含金量需要打一个问号。

　　此外，公司前董事长兼总经理潘峰深陷行贿案风波，更是为公司业绩蒙上了一层阴影。

　　2024年6月26日，公司公告称收到国家某监察委员会出具的《留置通知书》和《立案通知书》，公司实际控制人之一、董事长兼总经理潘峰先生因涉嫌职务犯罪被立案调查和实施留置。

　　2025年6月25日，公司公告称收到潘峰先生家属转交的检察机关出具的对潘峰先生的《拘留通知书》，主要内容为：公司实际控制人之一潘峰先生因涉嫌单位行贿罪被刑事拘留。

　　然而，此案的影响并不局限于潘峰先生个人，而是已经影响到捷强装备的运营。

　　2025年6月9日，公司发布公告，表示捷强装备到国家某监察委员会《立案通知书》，对公司立案调查。后续公告内容表示，捷强装备自身也卷入行贿风波，因涉嫌单位行贿犯罪而收到监察委员会的起诉材料。

　　公司表示，由于该事件的影响，公司于2022年3月中标的金额高达1.58亿元的某项目无法实际承接，2024年末公司对该项目存货计提资产减值损失4，382.26万元。本次重大事项的进展，在一定时期内对公司未来发展可能会产生一定的不利影响，如影响公司的品牌声誉，影响公司拓展业务等。

　　溢价超16倍跨界收购 三年业绩目标抵不过一年亏损

　　主业压力之下，捷强装备急需构筑新的业绩增长点。

　　2025年9月16日，捷强装备发布公告，拟以现金方式收购山东碳寻51%股权，交易价格为4690万元。交易完成后，山东碳寻将成为捷强装备控股子公司。

　　2025年10月10日，公司公告称收购山东碳寻51%股权事项已完成交割，公司已完成收购山东碳寻51%股权全部转让价款的支付。

　　山东寻碳成立于2020年12月，其主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售。2024年，山东寻碳实现营收1765.27万元、净利润85.79万元。2025年1-5个月，其实现营收6410.03万元、净利润612万元。

　　根据公告中的业绩目标，标的公司需要在三个年度（2025年到2027年）内净利润累计达到5500万元。对比之下，捷强装备2024年一年的归母净利润亏损便达到2.78亿元，2025年前三季度的亏损也达到2319万元，收购山东寻碳将改善捷强装备的业绩表现，但或难在短期内实现盈亏平衡。

　　值得注意的是，此次收购的溢价率极高。根据专业资产评估公司对山东碳寻评估并出具的《资产评估报告》，山东碳寻在评估基准日2025年5月31日的净资产账面值为586.32万元，评估值为10300万元，评估增值为9713.68万元，增值率为1656.72%。

　　捷强装备坦言，收购完成后，后续展业存在开展新业务跨界风险、市场不确定性风险、原材料采购集中度偏高的风险、专业人才储备不足的风险、业绩波动风险、收购整合风险、以及标的资产评估风险和商誉减值风险等。整合能否顺利实施以及整合效果能否达到预期存在一定的不确定性。