上海高级金融学院教授汪勇祥：需要逐步提高股权融资比例





　　6月19日金融一线消息，上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授汪勇祥今日在2025论坛上分享了四点思考。

　　第一点，科技发展很重要，但是科技的发展离不开金融的发展和支持。世界范围内，一流的高科技公司的发展和壮大基本都离不开金融的支持，研发以及研发的商业化充满了风险和不确定性，离开金融支持，我们很可能就看不到这些科技公司成长为国际化大企业

　　第二点，改革开放四十年以来，中国金融业取得长足进步，但是还需要结构性调整。具体来讲，我们需要逐步提高股权融资比例。汪勇祥指出，打开人行社融表，2024年末存量中国存量社融总量408万亿，其中银行+信托接近70%，股权融资仅占3%不到。中国社会融资基本由银行和信托支持，很显然银行对中国经济发展作出巨大贡献。20多年前，当时的教科书告诉我们，无论是银行融资还是股权融资，金融机构都是最优等生。但根据世行最新数据，2000-2023年的23年间，德国银行融资从110%降到77%，日本从190%降到120%，美国维持在50%左右，而中国从110%提升到194%，这一融资结构变化可能跟现在我们提倡的“大力发展科技金融，促进创新型高科技企业的发展”不是那么匹配。为什么？金融学第一原理是风险和收益匹配。如果提供银行融资，银行既无法参与高科技企业的管理，同时无法享受在高科技企业超级几何级数增长以后的红利，风险收益不匹配。但股权融资可以做到，通过股权融资金融机构可以参与企业运营，同时分享这些企业高速增长的红利。这是风险收益的匹配原则。

　　第三点，提高股权融资比例不仅仅是增加IPO。“一提股权发展，很多人会说中国还有很多公司在等着IPO。我想说的是，IPO市场不等同PE/VC市场，私募股权退出不一定靠IPO。以美国市场为例，从2001年开始，美国PE/VC最主要退出方式是靠兼并收购，只有20%是IPO退出。我们完全相反，我们是80%以上企业以IPO退出，另外20%是兼并收购。”汪勇祥说。

　　第四点，强化对存量上市公司的质量监管。目前国内有5400多家上市公司，从数量上来看我们远远超过美国，从质量上看我们还有很大的提高空间。如果看市值前十公司，美国前八家都是高科技企业，中国前十家中只有一家是高科技企业。汪勇祥建议，有关政府部门要持续加强对上市公司以及市场中介的监管，完善相应的法律法规，进一步提高中国股市质量。